基本面展示黄金目前“估值过高”的情况(图)

币种 7个月前 (12-21) 52次浏览 0个评论

全球宏观研究机构Rothko Research此前撰文称,央行大规模注入流动性,再加上政府赤字激增,最终将导致通胀而非通缩。尽管美联储近期调查中的通胀预期中值并未对疫情危机做出明确反应,但受访者通胀预期的不确定性和模糊性已经开始飙升。

从长期来看,Rothko Research对美国的惊人观察是,通胀可能会突然失控黄金美元货币两个数字,在不大幅改变货币政策立场的情况下很难降低通胀。图 1 显示,1915 年的平均通胀率为 0.9%,到 1917 年飙升至近 18%。二战后,通货膨胀率也在1945-1947年间从2.3%上升到1<@。4.6%;在第一次石油危机期间,通货膨胀率从 1972 年的 3. 3% 飙升至 1974 年的 11%。

Rothko Research 坚信,未来两年美国将经历类似的情况,通胀将上升至大幅超过美联储 2% 的“目标”。因此,长期来看,通胀突然意外上升的可能性不容忽视。

Rothko Research 因此非常看好黄金和其他免息资产(如白银和比特币)的长期前景,并认为黄金价格将超过 2011 年 9 月每盎司 1,900 美元的峰值。一些投资者显然还没有准备好消化更高的通胀率

但短期内,投资者不可疏忽大意。近期,多数经济体将迎来短期通缩,这意味着未来几个月实际利率可能开始上升,影响黄金价值。

以下四张图表显示了黄金当前“估值过高”情况的基本面

1、 图2(左)显示了黄金和全球负收益率债券的规模差异。过去五年,黄金价格和负收益债券的整体规模走势非常相似。比如2019年1-8月负收益债券总规模翻了一番,从8.5万亿美元增加到近17万亿美元,将金价从250美元上涨到1500多美元. 然而,尽管负收益债券的规模在过去九个月保持稳定(目前为 11 万亿美元),但金价继续创出新高。

2、 图 2(右)显示了黄金与 10 年盈亏平衡通胀率之间的差异。有趣的是,尽管过去 12 个月盈亏平衡通胀率从近 2% 暴跌至 1.25%,但金价继续创出新高。根据盈亏平衡通胀率,黄金将在短期内回落。

3、 图3(左)显示了过去18个月黄金与美元指数的差异。2017 年经过 10% 的整固后,由于国际贸易紧张局势(尽管最近出现挫折),美国变得比世界其他地区更强大,不确定性增加,美元兑大多数货币一直处于上涨趋势。有趣的是,自2019年初以来黄金美元货币两个数字,黄金和美元都在上涨,这通常表明市场处于压力之下。

不过,Rothko Research 预测,这种正相关性在未来几个月内不会继续存在;随着近期金价盘整下行,黄金与美元指数的差距将扩大。

4、 图3(右)显示了黄金与2年/10年美国国债收益率曲线的关系。收益率曲线趋平通常伴随着金价上涨(如 2019 年上半年)。由于 Rothko Research 预计短期内收益率曲线将因到期溢价上升而继续变陡,因此预计黄金表现不佳。

总体而言,Rothko Research 预计,随着实际利率开始上升,中短期内金价的卖压将增加。这四个图表支持他的观点,即黄金将在触及历史新高之前回落。

Rothko Research 没有给出具体数字,但表示很可能会出现 10% 至 15% 的回调。根据 Rothko Research 的观点,基于目前每盎司 1,718 美元的金价水平,黄金的后市可能下跌超过 250 美元至每盎司 1,460 美元。

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